【思摩尔国际(6969.HK)】Q4业绩超预期,电子烟黄金时代已到——2020年正面盈利预告点评(朱悦)

原创 Kbet365  2021-01-25 08:51 

来源:光大证券研究

特别声明:

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

报告摘要

事件:

思摩尔国际1月21日发布2020年正面盈利预告,20年全面收益同比增长10%-15%,剔除可转换优先股公允价值变动等一次性开支,公司经营业绩同比增长70%-75%,其中20年Q4经调整盈利同比增速达到156%-176%。1月22日思摩尔客户之一的雾芯科技纽交所上市,截至收盘,股价上涨145.92%,市值达到458亿美元,约3000亿人民币。

点评

思摩尔业绩超预期,Q4环比加速增长

得益于公司FEELM陶瓷芯较高的技术壁垒及客户资源,20年下半年以来业绩增长迅速,其中20Q4调整后盈利同比增速为156%-176%,环比大幅加速,显著超出市场预期。我们估计净利率也环比提升,公司生产端规模效应持续显现。公司推出自动化生产线,随着生产成本进一步优化,盈利能力有望持续改善。

电子烟行业黄金时代已到,看好产业链未来2年行情

2019和2020年,电子烟行业经历国内外市场及政策的压力,包括美国口味烟的限制,国内线上销售禁令以及新冠疫情,供给侧也经历了几轮激烈的洗牌;但是新型烟草仍然保持强劲的增长势头,尤其是头部品牌增长显著,Vuse、悦刻收入分别在美国及中国实现超过100%的增长,2020年底Vuse在美国的市场份额达到27.8%,悦刻的中国市场份额约65%,二者同比皆有显著提升。我们认为电子烟行业黄金时代已经到来,随着FDA审核申请截止,PMTA认证结果有望于2021年推出,国内电子烟政策逐步引导行业,电子烟产业链在未来几年将维持快速增长的态势,并且封闭式小烟仍是电子烟行业中的主赛道。

思摩尔作为国内外头部品牌的核心供应商受益显著

思摩尔凭借FEELM陶瓷芯技术得到头部烟草公司的青睐,也同时得到国内新兴品牌的追捧。由于陶瓷雾化芯为消费者提供了显著不同于棉芯的口感,思摩尔在产业链中的议价权十分显著,陶瓷雾化芯产品的毛利率达到50%,凸显产业链地位。我们推算,2020年思摩尔在美国市场凭借Vuse、Njoy等优质客户市占率近40%,国内市场凭借悦刻、柚子等新兴品牌市占率70%-80%,将充分享受行业发展红利。

风险提示:电子烟雾化出现技术迭代,行业监管政策超预期,产品提税。

发布日期:2021-01-24

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。

在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。

“光溯”小程序

光大证券机构签约客户如需阅读完整的报告内容,请注册小程序后查看!

本文地址:http://www.zhangfeig.cn/34html
版权声明:本文为原创文章,版权归 Kbet365 所有,欢迎分享本文,转载请保留出处!

发表评论


表情